2025年的光伏行業(yè)正處在“量增價減”的深度調整期，組件價格跌幅明顯，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)毛利率普遍承壓，就連頭部企業(yè)的產(chǎn)能利用率都不足70%。在這樣的大背景下，海泰新能更是迎來“至暗時刻”——三季度財報一出來，首次虧損超2億，同比降幅高達251.97%，把這家老牌光伏企業(yè)推到了風口浪尖……

業(yè)績“跳水”

從盈利到虧損，毛利率跌到負數(shù)

10月28日，海泰新能披露其三季度經(jīng)營情況，翻開來看，其營收14.32億元，比去年同期少了近一半（同比降42.26%）；更要命的是凈利潤，直接從去年三季度賺1.63億變成虧2.48億，同比暴跌251.97%。扣非歸母凈利潤虧損2.26億元，同比下降255.16%。營現(xiàn)金流凈額為-1.27億元，同比下降3468.3%。

最慘的是毛利率，第三季度跌到-3.35%。據(jù)財經(jīng)方報道，海泰新能2025年前三季度，公司毛利率為0.20%，同比下降22.71個百分點；從單季度指標來看，2025年第三季度公司毛利率為-3.35%，同比下降29.04個百分點，凈利率為-42.70%，較上年同期下降50.79個百分點，較上一季度下降28.72個百分點。也就是賣一件產(chǎn)品不僅不賺錢，還要倒貼錢。

其中第三季度，公司營業(yè)收入為2.87億元，同比下降70.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.23億元，同比下降251.11%；扣非歸母凈利潤虧損1.0億元，同比下降224.89%。截至三季度末，公司總資產(chǎn)53.94億元，較上年度末下降0.5%；歸母凈資產(chǎn)為10.93億元，較上年度末下降23.3%。報告顯示，公司在光伏行業(yè)面臨激烈競爭，主要產(chǎn)品的市場銷售價格下降，導致營業(yè)收入和凈利潤大幅下滑。

這事兒不能全怪海泰自己，整個行業(yè)都在“渡劫”。2025年光伏產(chǎn)能嚴重過剩，據(jù)業(yè)內相關報道，全球組件產(chǎn)能是需求的2倍還多，大家為了搶訂單拼命壓價，組件價格同比跌了30%左右，很多企業(yè)都在“賠本賺吆喝”。海泰手里堆了19億存貨，占總資產(chǎn)的34.6%，現(xiàn)在組件降價，這些存貨還要減值，等于雪上加霜。

項目急剎車

50億國內擴產(chǎn)“停了”

今年5月19日海泰新能就發(fā)了公告，直接給兩個大項目“踩了剎車”——原計劃砸50億的“10GW TOPCon高效光伏電池項目”和“研發(fā)試驗中心擴建項目”全終止了，并將其剩余募集資金用于新募投項目。從進展看，這倆終止的項目基本沒動：10GW電池項目沒實質性進展，研發(fā)中心擴建也才花了823.36萬元，只完成16.47%的投入。

海泰新能表示，項目終止的根本原因還是國內光伏市場“卷瘋了”。2024年底中國光伏電池有效產(chǎn)能都到1030GW了，實際需求才660GW，產(chǎn)能過剩率超56%，直接引發(fā)價格戰(zhàn)，電池片生產(chǎn)都陷入負毛利率。這時候再投50億擴產(chǎn)，純屬“往過剩產(chǎn)能里添柴火”，肯定不劃算。所以海泰轉頭給全資子公司PT GREEN VISION SOLAR增資1.46億，投入印尼“2GW電池片+1GW組件項目”——這個項目總投資6億，一期投3億，15個月內建成，現(xiàn)在已經(jīng)拿到境外投資證書、施工許可，連土建合同都簽了。印尼作為“一帶一路”關鍵節(jié)點，不僅要在2030年把可再生能源占比提至31%，地理位置還方便海運，能輻射東南亞和全球市場，比在國內“死磕”價格戰(zhàn)劃算多了。

出海找“活路”

能否搶占市場先機？

國內卷不動，海泰將目光投于海外。新募投項目除錨定印尼本地化市場外，國際市場也將是重要的目標市場。除了歐洲，海泰還在東南亞、非洲發(fā)力，2024年，受制于不斷變化的貿(mào)易壁壘政策(如美國對來自東南亞四國柬埔寨、馬來西亞、泰國、越南光伏產(chǎn)品加征關稅的影響)，境外光伏企業(yè)為規(guī)避政策變動風險，紛紛將產(chǎn)能向印尼轉移，印尼因此也成為輻射東南亞、中東及歐美市場的黃金樞紐。

最關鍵的是印尼2GW電池片項目，預計2026年投產(chǎn)，到時候能避開美國的關稅，直接往歐美賣貨。不過海外也不是鐵板一塊，歐洲有碳關稅，美國有IRA法案，地緣政治風險不小，能不能賺到錢還得打個問號。

負債率高起

對外擔保藏隱患

這家老牌的光伏企業(yè)成立于2006年，2022年于北交所上市，主營業(yè)務涵蓋光伏組件、支架、儲能產(chǎn)品及電站開發(fā)。值得一提的是，海泰新能還投資建設了目前全球最大口徑、最大輸量的綠氫管道——張家口康保至曹妃甸氫氣管道工程，該工廠預計將于2026年底投運。

同時，海泰新能的財務狀況也并不樂觀，報告期末，公司資產(chǎn)負債率已攀升至79.60%。公司當前負債水平較高。此外，公司還進行了對外擔保事項的披露，表示與控股子公司之間的擔保金額高達9.55億元。全部是對控股子公司的擔保，雖無逾期情況，但按最新凈資產(chǎn)測算占比已超70%（此前4.04億元為階段性數(shù)據(jù)）。現(xiàn)在公司自身現(xiàn)金流緊張，如果子公司經(jīng)營出現(xiàn)波動，這筆近10億的擔保就可能轉化為實際負債，對本就緊繃的資金鏈來說等同于火上澆油。

未來怎么走？

一邊節(jié)流一邊找新機會

回顧近三年的整體財報，業(yè)績的劇烈波動是光伏行業(yè)技術迭代、產(chǎn)能過剩、價格戰(zhàn)等多重因素交織的縮影。2022年受益于行業(yè)高景氣度實現(xiàn)營收增長，2023-2024年通過技術升級和成本控制維持盈利韌性，進入2025年，則因行業(yè) “內卷” 陷入虧損，經(jīng)營狀況更是加速惡化，盈利壓力顯露無疑。如今，只能“兩條腿走路”：一邊控制費用、清理存貨，盡量讓現(xiàn)金流好轉；另一邊抓緊搞技術和新業(yè)務。

接下來，海泰新能還將持續(xù)面臨三大挑戰(zhàn)，如何走出光伏底部周期，海外訂單能否持續(xù)擴容，氫能業(yè)務能否實現(xiàn)規(guī)模化，都將是亟待接待的問題！