誰能走出氫能商業化困境？答案還沒有出現。

面對產業尚處于初期發展階段的現實，疊加市場需求放緩、企業競爭加劇、產品價格持續承壓等因素，氫能企業深陷虧損泥潭，甚至各家已開始不看盈利多少，只看誰“虧得更少”。

截至本月初，國內四大上市氫企已全部公告2025年度業績表現，對于這些全部業務均為氫能的企業而言，破解盈利難題已經勢在必行。

總結來看，四大上市氫企中虧損最多的當屬“氫能第一股”——億華通，億華通自2020年上市以來連年虧損，甚至持續擴大，對于億華通來說，一方面要保證更高的研發投入，另一方面也在不斷擴張布局成立子公司，然而核心技術人員辭職、重組失敗、訂單承接等種種問題也在阻礙公司發展，億華通亟需調整戰略方向，破解資金周轉壓力。

另一值得關注的就是國富氫能，2025年度，國富氫能虧損擴大82.13%，為虧損增大最多的上市氫企。國富氫能最初切入的是氫能儲運賽道，而后逐漸向上游和下游擴張，目前已經涵蓋氫能全產業鏈裝備制造，但市場需求不及需求也正在逼迫國富氫能謹慎調整業務核心，2025年度國富氫能的電解水制氫業務持續走高，在海外已簽約多個項目。但仍需注意的是，在市場整體壓縮成本和利潤空間的背景下，國富氫能仍要小心因企業回款困難導致資產減值損失增加的風險。

億華通

2025年度虧損6.28億元，同比下降37.65%

2月27日，億華通發布2025年度業績快報公告。

報告期內，公司實現營業收入26,212.57萬元，同比下降28.51%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤-62,829.39萬元，同比下降37.65%；實現歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤-68,588.04萬元，同比下降26.37%。    

報告期末，公司總資產374,142.89萬元，較期初下降21.71%；歸屬于母公司的所有者權益201,208.66萬元，較期初下降21.43%。

對于影響經營業績的主要因素，億華通表示氫燃料電池行業尚處于商業化初期，市場競爭加劇導致產品價格持續承壓，受資金周轉壓力的影響，公司采取審慎拓展的市場策略，導致報告期內燃料電池系統銷量同比下滑，整體盈利能力受到影響。

來源：億華通2025年度業績快報公告

重塑能源

虧損6.03億元，虧損收窄18.24%

3月27日，重塑能源發布2025年度業績。報告期間，總收入約為人民幣5.95億元，同比減少約8.3%。公司擁有人應占虧損約為人民幣6.03億元，而過往期間公司擁有人應占虧損約為人民幣7.37億元，同比收窄約18.2%；基本每股虧損6.98元。

集團的收入主要來自(i)銷售氫燃料電池系統及零部件；(ii)提供氫燃料電池工程開發服務；(iii)銷售氫能裝備及相關零部件；及(iv)其他(主要包括提供售後服務及氫能源整車銷售)。收入減少主要由于(i)氫能商業化場景及基礎設施建設尚處于發展階段，市場需求不及預期；及(ii)集團部分客戶需求及訂單的波動，導致氫燃料電池系統及零部件同比略有下降。

國鴻氫能

營收3億，同比減少32.22%

3月31日，國鴻氫能發布截至2025年12月31日止年度業績，該集團取得收入2.999億元，同比減少32.22%；毛利約為人民幣2470萬元，同比減少約38.4%；公司擁有人應占虧損約為人民幣4.84億元，而過往期間公司擁有人應占虧損約為人民幣4.07億元，每股基本虧損約為人民幣0.94元。

報告期間，集團的收入同比減少32.2%。該減少主要由于(i)集團業務所處的氫燃料電池行業仍處于商業化早期階段，基礎設施建設不完善，及行業正經歷從“政策示范驅動型”向“場景商業化驅動型”轉變的適應性調整，氫燃料電池市場競爭加劇，市場售價下降導致收入減少；及(ii)公司基于內外部環境壓力，主要聚焦新業務應用場景拓展。

國富氫能

凈虧損3.83億元，同比擴大82.13%

3月30日，國富氫能發布2025財年年報。公司在2025年1月1日至2025年12月31日實現營業收入3.46億人民幣元，同比下降24.47%；2025財年的毛利約為390萬元，同比減少約 91.5%；凈虧損3.83億人民幣元 ，虧損同比擴大82.13%。基本每股收益為-3.57，去年同期為-2.12。

報告顯示，國富氫能于2025財年持續向客戶提供三大類氫能設備產品，包括： (i) 車載高壓供氫系統及相關產品； (ii)加氫站設備及相關產品；及(iii)水電解制氫設備及相關產品。在車載高壓供氫系統、加氫站設備等傳統優勢領域，國富氫能繼續保持行業領先地位，銷售增量穩居行業前列。值得關注的是，水電解制氫業務對本集團營業收入的貢獻率由2024財年的6.9%提升至2025財年的28.6%，產品結構持續優化，戰略新興業務對整體業績的支撐作用顯著增強。
國富氫能表示，2025財年的經營虧損主要受以下多重因素影響：行業整體市場需求放緩、市場競爭加劇，以及信用減值損失增加所致。隨著氫能行業逐步邁向成熟發展階段，本公司將持續推進戰略調整，通過技術突破、市場拓展及成本優化等舉措，逐步改善經營業績，提升盈利能力和抗風險能力。